簡體 繁體

2019年7月6日 7:35

洪灝:A股泡沫瘋長,價值投資還看港股

專訪交銀國際董事總經理兼首席策略師洪灝(上)

時間:06-05 來源:

【亞太日報 付歷非】6月5日,滬指開盤即突破5000點,隨后經歷震蕩站穩腳跟,收盤報5023.10點。經歷了5·28“地震”后,5個交易日間日均拉升近100點。

日前公布的一季度GDP數據顯示,7%的增速下探至2009年一季度以來的新低,而A股雖經歷大幅起落,今年以來的總體表現可謂牛氣沖天,二者已不能互為“晴雨表”。

對此,交銀國際董事總經理兼首席策略師洪灝在接受《亞太日報》采訪時表示,在流動性拐點出現之前,牛市不會結束,但與瘋魔的A股市場相比,港股估值低、基本面好、流動性充足,才是優質的價值投資市場。

泡沫膨脹,流動性拐點前仍有50%空間


助燃A股市場的是過剩流動性而非實體經濟。

但流動性過剩并不意味著央行將著手“收水”。自去年底即甚囂塵上的通縮陰影從未消退且有蔓延至全球之勢,壓力之下中國市場保持了對寬松貨幣政策的預期。

洪灝還有額外依據:“滬深總市值與GDP比率在100%左右,美國則是股票市值是GDP的150%左右,所以A股(預計)仍有50%的空間。”因此,A股估值高不假,但流動性充足的預期會使泡沫繼續吹大。

在洪灝看來,雖然不排除行政干預的可能性,但A股牛市并不會在短時間內結束。“只有貨幣政策出現長期趨勢性的逆轉,牛市才會終結。當然,只要是泡沫就會有破滅的一天。”

堵不如疏,引導過剩流動性“走出去”


數據顯示,今年以來凈流入A股市場的資金達1.32萬億元。截至4月30日,滬深兩市總市值達63萬億元,與上年度GDP基本持平。而到6月2日,A股總市值已達74.52萬億元。

流動性過剩需要管理。5·28的教訓證實了市場對“收水”的直接而劇烈的反應,因此,“泄洪”或為更妥當的管理方式。

以往,房地產市場可作為很好的過剩流動性的下游,而目前地產泡沫明顯、庫存居高不下的現狀都說明了房地產市場近期的回暖只是大周期中下行階段的短期現象,因此并不能作為過剩流動性的去處。

與此同時,一帶一路、自貿區、滬港通、深港通,一系列被統稱為“新一輪改革開放”的戰略讓過剩流動性多元化與人民幣國際化有了重疊,它們以資本市場開放與推動人民幣國際化為最終目的,同時成為疏導過剩流動性的途徑。

風險控制,等資本市場真正開放了再談


此前有觀點認為,正是由于資本管制,使得中國在前幾次危機中“幸免于難”,因此主張對資本市場開放采取非常謹慎的態度。洪灝則認為,開放必然要付出成本,但只要開放帶來的利益大于成本就應該逐步開放。

他說,現階段開放絕對是好處大于壞處,尤其是人民幣若被納入SDR(國際貨幣基金組織特別提款權),全球央行的人民幣儲備有望增長10個百分點,人民幣貿易在全球的地位隨之上升,進而替代歐元、日元,成為與美元分庭抗禮的國際結算貨幣,打破美國一家獨大的局面。

當然,資本賬戶開放存在潛在風險,但洪灝認為現在考慮風險控制還為時過早。“開放之后,中國的M2(廣義貨幣)供應量大約在120萬億左右,而離岸人民幣僅為2到3萬億,99%在境內,離岸相對在岸過于微小的體量還不足以制造風險。”

A股瘋魔,價值投資且看港股

理性模型與傳統金融學理論不能解釋A股市場正在發生的事。從去年底至今,在實體經濟顯著下行的階段,股票市場在不足半年時間內幾乎翻番,讓理性的價值投資者洪灝感嘆“不可理喻”。
“現在的A股市場,價值投資不合時宜。抱著價值投資原則不放手的不一定會虧損,但極有可能連續五年跑輸大盤。”

港股則不同。洪灝認為,政策面、流動性、低估值等所有價值投資需要的利好因素在港股市場都具備了,即將擴容的滬港通與即將啟動的深港通等機制又打通了兩地資金流通的渠道,“就差一個催化劑,我仍然認為港股目標價位在32000點。”

編輯:薛融融

我來說

會員登錄    游客(不用注冊即可評論)
正在加載。。。

相關閱讀

我來說

黑石五子棋软件